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长盛基金郭堃：2021年仍将是成长类资产占优

时间:2021-01-19 14:56:37编辑:刘牛来源:曲谱自学网
郭堃是一位对新能源、高端装备制造、家电等热门行业都有着多年深入研究的宝藏基金经理，而且在组合管理上颇有心得，致力于构建“均衡而立体”的投资组合。
 
日前，郭堃接受蓝鲸财经专访，就新能源争议最大的估值过高和技术迭代风险进行了交流，并对2021年自己投资组合的配置策略进行了展望。
 
技术迭代不会大幅改变行业格局
 
郭堃认为，新能源的基本面向好没有太大争议，但市场可能比较担忧技术路线的升级问题，以及由技术升级所带来的行业格局变化。郭堃认为，这个问题可以从两个方面来看：
 
一方面，目前的技术迭代问题仍然是现有体系的内部调整，大的电化学体系变革在未来5~10内都不太会发生，所以行业竞争格局并不会发生太大变化，市场集中度也会不断提高。
 
例如，光伏中虽然对做PERC、异质结还是Topcon技术争议较多，但都没有跳出晶硅这个体系，大的化学体系变革（比如钙钛矿路线）仍然未成趋势；锂电池里，虽然蔚来率先推出半固态电池引起市场广泛关注，但半固态电池的正极材料并没有本质变化，仍然是高镍三元，负极材料硅碳的相关龙头企业也在预期之中，唯一有较高不确定性的是电解液如何做成凝胶态，现有的龙头企业已经在做相关尝试，只有当全固态电池成为主流才会对现有行业格局造成比较大的冲击。
 
另一方面，无论是光伏还是锂电池，其头部企业的投资回收期都越来越短。比如，在2010年~2013年前后，光伏有着明显的后发优势，即后进入企业往往拥有更高效的设备、更低廉的成本，以至于老企业不断被取代；但近年来，行业内头部企业在生产效率、经营成本等各个方面都全方位领先于中小企业，相应投资回收期也比行业平均水平短，可以维持很好的现金流回报，进而继续投入研发，继续保持领先优势。
 
因此，郭堃认为，在现有的电化学体系下，技术路线的升级并不会大幅改变行业格局，即使是未来出现了大的电化学体系变革，当下龙头企业也拥有更稳定的现金流和研发投入，有着更高的市场敏感性和前沿技术敏感性，比中小企业应对技术变革的能力更强。
 
此外，新能源的另一大争议无疑是估值过高的问题。
 
郭堃认为，在经过2020年底至2021年初的上涨后，新能源板块的整体估值的确已经非常高了，如果按照现金流贴现来算，部分龙头个股的估值甚至已经反应到了2030年的水平。一旦流动性收紧，或者发生冲击性事件，这些公司的短期估值都会面临较大压力。
 
因此，郭堃认为，在基本面没有问题的情况下，流动性是影响新能源以及所有成长性板块的关键因素。基于谨慎考虑，他认为可以适当降低投资组合中新能源的权重。
 
2021年仍将是成长类资产占优
 
展望后市，郭堃现在的看法和2020年三季度发生了一些改变。
 
在2020年三季度末，由于成长板块与周期板块的估值分化已经十分严重，再加上疫苗即将面世、经济复苏预期强烈，因此，郭堃认为，成长板块与周期板块之间将会发生估值收敛。
 
但在2020年四季度，市场却出现了供需错配的情况，需求大幅增长，但产能扩张却因为疫情的原因未能如期释放，进而导致了有色、化工等大宗原材料的价格上涨。
 
站在当下时点展望2021年，郭堃认为，由于海外需求低迷，疫情仍有反复，周期股的市场表现不可过于高估，由于成长股仍具备业绩确定性和较好成长性，这会使得成长类资产和周期类资产的估值差长期存在，估值收敛只是一个动态的平衡，收敛到一定程度就会停止，2021年仍然是成长类资产占优。
 
在行业配置方面，郭堃表示自己依然延续均衡配置的状态，将偏成长性的赛道作为配置的主体，同时会精选处于底部的周期性板块作为补充。
 
具体来看，在估值普遍较高的成长板块中，郭堃将更关注行业的相对估值。比如2020年5月新能源、先进制造比消费、TMT便宜，而近期新能源回调，以半导体为代表的TMT就重新受到市场关注；当下，上述行业均处于估值较贵的位置，郭堃会选择相对均衡的配置，并以金融、周期品作为组合的补充。
 
例如，郭堃认为，周期品中的部分行业已经表现出来明显的成长性。这种成长性一方面来自于行业的整合，使得龙头企业的市场份额占比越来越高；另一方面来自于产品的多元化拓展，这里面比较典型的有化工、工业控制等，其中的龙头企业将会有明显超越行业的超额收益。

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